Annons
X
Annons
X
Näringsliv
Analys

Johan Rosenqvist: Net Entertainment fortsätter att växa

Tillväxtsagan Net Entertainment väntas fortsätta genom vunna marknadsandelar
i Storbritannien och intåget i Spanien och USA.

Net Entertainment (Net Ent) har sedan 1996 vuxit till att bli en världsledande leverantör och utvecklare av kasinospel på internet. Bolaget historia är utan tvekan en riktig tillväxtsaga. Dess intäkter har växt med i snitt 33 procent per år mellan 2005 och 2013.

I dag erbjuds bolagets kunder, speloperatörer som Betsson och Bet365, bland annat en komplett plattform med tillhörande spel och administrationsverktyg. Denna möjliggör optimering och kontroll av kasinoverksamheten och dess lönsamhet.

Trots att konkurrenterna Playtech och Microgaming historiskt haft en stark ställning på den brittiska marknaden har Net Ent lyckats signera och lansera sina spel hos de största brittiska speloperatörerna, exempelvis 888, Ladbrokes, William Hill, Betfair och Bet365. Bolagets marknadsandel i Storbritannien är dock fortfarande låg.

Annons
X

Net Ents affärsmodell innebär att de får en del av speloperatörernas spelöverskott som kasinospelen genererar. Denna modell är attraktiv eftersom den möjliggör en stor operationell hävstång. Ju större exponering bolagets spel får av speloperatörerna, desto högre intäkter och marginaler får bolaget.

Det som kan driva tillväxten i närtid är att den fulla intäktspotentialen från de flesta större kunderna som relativt nyligen lanserat bolagets spel är långt ifrån uppnådd. Det finns även signerade kunder som ännu inte lanserat bolagets spel. Bedömningen är att den fulla potentialen från dessa först uppnås om ett par år. Utöver detta väntas bolaget även lansera sina produkter på den spanska marknaden under första halvåret av 2015.

En ökad andel mobila intäkter väntas även bidra, utan att inledningsvis kannibalisera på det fasta spelandet. I dag representerar de mobila intäkterna 16,5 procent av bolagets totala, men vd Per Eriksson tror att de kan komma att utgöra 60 procent redan inom fem års tid. Utvecklingskostnaderna för de mobila spelen bedöms även minska när de nu programmeras i samma programmeringsspråk som PC-spelen.

Ytterligare en potential som vi ser är att den amerikanska marknaden för spel på internet har börjat öppnas upp. Denna stängdes och förbjöds i landet så sent som 2005, då den var värd 5,6 miljarder dollar. I dag spår investmentbanken Morgan Stanley att USA:s spelmarknad på internet kan komma att uppgå till ett värde över 9 miljarder dollar redan år 2020.

Just nu fokuserar bolaget på licensieringen i delstaten New Jersey. Exempel på speloperatörer som redan är verksamma där är 888 och Bwin party. Net Ent väntas lansera sitt erbjudande i New Jersey under andra halvåret av 2015. Den risk vi ser på kort sikt är om det skulle bli någon försening i licensieringsprocessen. Sedan finns alltid en viss risk legal risk på enskilda marknader, som ofta yttrar sig i form av punktskatter.

**I våra prognoser för 2014 **tror vi på en försäljning om 840 miljoner kronor, upp 33 procent jämfört med 2013. Med en rörelsemarginal på 30,5 procent, 2 procentenheter högre än under 2013, blir rörelseresultat 256 miljoner kronor. Vinsten per aktie bedöms då uppgå till 6,05 kronor, som vid en aktiekurs på 250 kronor innebär ett P/E-tal om 41,3. Detta är aningen ansträngt, men eftersom Net Ent förväntas ha en stark tillväxt även framöver så förefaller värderingen som rimlig, eller åtminstone som mindre dyr.

Givet att de nya avtalen närmar sig full intäktspotential, att den underliggande tillväxten hos kunderna fortsätter och att bolaget plockar marknadsandelar i Storbritannien ser vi en omsättningstillväxt om 24 procent och en rörelsemarginal om 33 procent under 2015, med stöd av den operationella hävstången och en ökad mobil intäktsandel. Dessa antaganden innebär intäkter om 1 042 miljoner kronor och ett rörelseresultat om 343 miljoner kronor. Vinsten per aktie landar då på 7,70 kronor och p/e-talet sjunker till 32,5 gånger 2015 års vinst.

Trots att Net Ent kan vara en spännande tillväxtkrydda i portföljen anser vi att man ur ett värderingsperspektiv bör avvakta med ett köp. Riktkursen är satt till 240 kronor på ett års sikt.

Publiceringen sker i samarbete med tidningen Aktiespararen där Johan Rosenqvist är analytiker.

Nyckeltal, i miljoner kronor om ej annat anges

 |2013|P2014|P2015

– --|---:|---:|---:
Omsättning|630|840|1 042
Rörelseresultat|180|256|343
Rörelsemarginal, %|28,6|30,5|33,0
Vinst per aktie, kr|4,23|6,05|7,70
P/e, vid kurs 245|–|41,3|32,5

Annons
Annons
Annons
X
Annons
X
Annons
X