Annons
X
Annons
X
Börsplus
Kommentar

Peter Benson: Många siffror saknas innan det blir bingo för Ahaworld

Det lilla spelföretaget Ahaworld har tio år på nacken men gör nu en nystart med ny vd och planer på expansion till Sydamerika. Bolagets strategi påminner om bingospelarens. Båda lider av överoptimism. Aktien är inte något för oss.

Bilden är från Ahabingo.com där kändisar som Christer Sjögren läser upp siffrorna.
Bilden är från Ahabingo.com där kändisar som Christer Sjögren läser upp siffrorna.

Bilden är från Ahabingo.com där kändisar som Christer Sjögren läser upp siffrorna.

Bild 1 av 1

Del 1 av 3

Ahaworld är ett spelföretag med fokus inom bingo och kasino på nätet. Kändisar som bingonummeruppläsare är ett exempel på den aha-upplevelse som man vill ge kunderna.

Bolaget har funnits i snart 10 år men förlusterna är mycket stora och planerna är oerhört ambitiösa trots att bolaget är ytterst litet med endast en handfull anställda. Så trots att Ahaworld omsätter strax under 20 Mkr i år så ser vi bolaget snarare som en ”start-up” i riskprofilen.

Bolagets nygamla profil förstärks av att man i Krister Bergström har en helt ny vd sedan den 1 december. Krister Bergström är dock en riktig veteran inom spel och underhållning med oerhört lång erfarenhet. En imponerande rekrytering för ett litet bolag som Ahaworld. Till börskursen 4,95 kronor är börsvärdet cirka 60 Mkr.

En tredje faktor som gör att Ahaworld är ett ”nytt bolag” är att man den 25 november tecknade en avsiktsförklaring om att i tre steg över 24 månader förvärva ett sydamerikanskt bolag inom sportvadslagning.

Affären är komplicerad och långt ifrån i hamn men om de väldigt preliminära siffrorna stämmer så är det en väldigt bra affär. I artikeln bredvid finns en längre filmpresentation av Ahaworld.

Annons
X
Annons
X

Del 2 av 3

Börsplus syn på Ahaworld

———

1. Incitament nyckelpersoner

Vd Krister Bergström har inget jättestort ägande. Vi noterar också att det är huggsexa om duktiga människor i spelbranschen och Ahaworld har begränsade resurser och en mycket liten marknadsandel.

2. Track record nyckelpersoner

Vd Krister Bergström har ett imponerande cv. Inte minst tiden på forna börsraketen Boss Media gör att man associerar till succé. Men kunskap och nätverk är ibland en färskvara och vi tycker inte man ska ta ut ”segern i förskott” beträffande Ahaworlds ledning.

3. Trovärdighet för produkt och strategi

  • Aha Bingo har via kändisar som Arga snickaren och Maria Montazami en egen profil som verkar funka för en viss publik.
  • Kasinoverksamheten verkar vara mer av en ”standardlösning från hyllan”.
  • Den sydamerikanska sportsbettingsatsningen känns strategiskt helkonstig.
  • Ny geografisk marknad och nytt produktområde på samma gång innebär ett risktagande i kubik.
  • Att göra detta samtidigt som man har allvarliga problem i befintlig verksamhet är också en varningssignal.
  • Ahaworlds löfte om positivt rörelseresultat för helåret 2017 känns också ganska orealistiskt. Hur ska det gå till när dagens förlusttakt är över 50 procent av omsättningen hittills i år?
  • Konkurrensen på marknaden ökar också och Ahaworlds ökade spelomsättning ger högst marginellt genomslag i spelöverskott. Den rimligaste bedömningen är att man gjort sig beroende av kampanjer och gratisprover för att driva in trafik.
  • I branschen finns en solid övertygelse om att trenden går mot konsolidering där stora aktörer tar marknadsandelar från de små. Det är mönstret från omregleringen av marknader som Storbritannien och Danmark och detsamma bör man vänta sig i Sverige. Ahaworld är en mycket liten aktör så tiden är med andra ord en fiende.

4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario

  • Hela spelbranschen har fel i att en omreglering av den svenska spelmarknaden leder till konsolidering till de stora aktörerna.
  • Förvärvet i Sydamerika går igenom.
  • Förvärvet i Sydamerika är så bra som det låter.
  • Befintlig verksamhet går att vända till lönsamhet innan kassan tar slut.

5. Väsentliga frågor

Varför vill ägarna till ett enligt Ahaworld växande och höglönsamt spelbolag sälja sig till Ahaworld för en låg multipel och mot betalning i Ahaworldaktier?

Hur stora och dyra tekniksatsningar måste Ahaworld göra för att vara konkurrenskraftiga på en marknad där kampen om kunderna hårdnar?

Annons
X
Annons
X

Del 3 av 3

Här följer Börsplus syn på potentialen i ett optimistiskt scenario. Värdedrivaren är omsättningen, och så får man hoppas att det på sikt kan översättas till vinster.

Ahaworld Idag Tänkbart om ett år
Värdedrivare (i) Tillväxt i Sverige och att förvärv i Sydamerika blir verklighet. Tillväxt och lönsamhet.
Uppnådd nivå Värdedrivare Omsätter i år max 20 Mkr 50 Mkr proforma
Värderingsmultipel (ii) Price/Sales cirka 3,0 Price/Sales cirka 3,0
Resultatnivå, cirka Förlust Över noll
Värdering, Mkr (iii) 60 Mkr @ börskurs 4,80 kr / aktie 150 Mkr (efter nyemissioner)
Värdeutväxling, "fulbrutto" (iv) cirka 2 x

Optimistiskt scenario

Det blir oerhört grova antaganden eftersom vi inte vet mycket om det sydamerikanska förvärvet som nu diskuteras men inklusive Sydamerika kanske bolaget kan omsätta cirka 50 Mkr proforma nästa år. En för branschen halvhög multipel på 3 gånger omsättningen ger ett börsvärde på 150 Mkr. Från det ska dras nyemissioner och kapital som behövs för att finansiera förvärvet. Med det sagt kan grovt avrundat se en möjlighet att Ahaworlds aktie dubblas på ett års sikt. Detta under förutsättning att förvärvet i Sydamerika genomförs och blir framgångsrikt samt att den nordiska verksamheten växer och går mot lönsamhet.

Pessimistiskt scenario

Det är av mindre intresse att i detalj resonera i mer detalj kring hur Ahaworld utvecklas i diverse pessimistiska scenarion. Det övergripande temat är att aktieägarna då sitter med en högriskinvestering som slagit fel och att man då bara har smulor kvar av värdet.

Börsplus slutsats

På något års sikt måste vi sätta sälj på Ahaworld. Det är alldeles mycket som är oklart och osäkert och vi tror helt enkelt inte på att bolaget tjänar pengar nästa år.

Stäng

PERFECT WEEKEND – Nyhetsbrevet från SvD Perfect Guide som håller dig uppdaterad på de senaste samtalsämnena inför helgens middagar.

    Anmäl dig här kundservice.svd.se
    Annons
    Annons
    X
    Annons
    X
    Annons
    X