Analys

Daniel Svensson: Dramatiskt Lundinrace mellan Sudansoppan och Sverdrupfältet

Utanför supporterklubben är det få svenskar som insett att familjen Lundin faktiskt räknas bland världens främsta råvaruinvesterare. Oavsett vad utredningen om folkrättsbrott i Sudan landar i. På svenska börslistor har familjen Lundin totalt 13 börsbolag med verksamhet inom guld, diamanter, solceller, koppar och så klart olja. Man finns över hela jorden. Från Nordsjön till Botswana. Från Kurdistan till Chile. Men nästan hela värdet sitter i en enda tillgång: Lundin Petroleums ägande i oljefältet Johan Sverdrup.

Lundin Petroleum upptäckte Johan Sverdrup-fyndigheten 2011 och den är nu huvudtillgången i bolaget. Statoil bygger nu upp anläggningen vilket kostar mer än 90 miljarder kronor – men det är faktiskt klart under budget tack lågkonjunkturen i oljebranschen.
Lundin Petroleum upptäckte Johan Sverdrup-fyndigheten 2011 och den är nu huvudtillgången i bolaget. Statoil bygger nu upp anläggningen vilket kostar mer än 90 miljarder kronor – men det är faktiskt klart under budget tack lågkonjunkturen i oljebranschen.

Lundin Petroleum upptäckte Johan Sverdrup-fyndigheten 2011 och den är nu huvudtillgången i bolaget. Statoil bygger nu upp anläggningen vilket kostar mer än 90 miljarder kronor – men det är faktiskt klart under budget tack lågkonjunkturen i oljebranschen.

Bild 1 av 1

Del 1 av 2

Familjen Lundin, som nu anförs av bröderna Lukas och Ian, tillhör förmodligen världens främsta investerare inom råvarubranschen. En otrolig känsla för tajming i den supercykliska råvaruvärlden, men också långsiktighet och inte minst förmåga att hitta riktigt stora tillgångar. Det har tillsammans skapat ett imperium av olja, guld, basmetaller värt cirka 30 miljarder kronor, bara för familjen.

Familjen Lundins råvaruimperium
Bolag Bransch Ägarplacering Värde (MSEK)
Lundin Petroleum Olja & gas 1 17847
Lundin Mining Gruvdrift & Metaller 1 5334
Lucara Diamond Corp Gruvdrift & Metaller 1 1210
Lundin Gold Gruvdrift & Metaller 1 1205
IPC Olja & gas 1 1136
NGEx Resources Gruvdrift & Metaller 1 298
BlackPearl Resources Olja & gas 2 296
Filo Mining Corp Gruvdrift & Metaller 1 273
Africa Oil Corp Olja & gas 3 222
ShaMaran Petroleum Corp Olja & gas 1 190
Etrion Corporation Energikällor 1 137
EnQuest PLC Olja & gas 6 103
RLS Global Läkemedel & Handel 3 29
Källa: Holdings

Basen i det hela är alltså oljebolaget Lundin Petroleum (börskurs 205 kronor 19/1). Detta har varit en av de bättre oljeaktierna under den lågkonjunktur som plågat industrin efter 2014 då oljepriset började dala. Bakgrunden till det är att Lundin Petroleum, även kallat LUPE, har varit i en tung investeringsfas.

För den som har råd är det gynnsamt att investera när branschen har lågkonjunktur och underleverantörerna sänkt sina priser. 2019 tilltar produktionen rejält i LUPE.

Verksamheten i korthet:

Totalt fokus på Norge. Övriga tillgångar i Frankrike, Malaysia och Ryssland har lagts i ett bolag som knoppats av till aktieägarna. Detta fick det nygamla namnet International Petroleum Corporation (IPC) och kommer troligen tjäna som Lundin-familjens tillväxtplattform på oljesidan framöver. Huvudtillgången i Lundin Petroleum är nu andelen på 22,6 procent i jättefältet Johan Sverdrup. Historiken finns dock kvar på ett negativt sätt. Tunga nyckelpersoner som vd Alex Schneiter och ordförande Ian Lundin, är delgivna misstanke om medhjälp till grovt folkrättsbrott i Sudan. Detta avser händelser 1997-2003. Utredningen har pågått många år men har förnyad aktualitet av att polisen i januari gjorde husrannsakan mot Lundin Petroleums kontor i Sverige och Schweiz. Lundinbolagen har hela tiden avvisat anklagelserna som felaktiga.

Lönsam tillväxt i sikte. När operatören Statoil tar Johan Sverdrup i drift i slutet av 2019 stiger Lundins produktion från knappt 80 000 till över 125 000 fat olja per dag. Detta sker till mycket låga kostnader tack vare skalan på anläggningen. Ledningen flaggar för under 5 dollar per fat i rörelsekostnad. Följden kan bli ett fritt kassaflöde i storleksordningen 15-20 procent av börsvärdet 2020 och framåt, tror vissa analytiker. Då om inte förr lär bolaget börja dela ut pengar.

Lundin Petroleum
Börskurs: 205 kr
Antal aktier (miljoner): 340
Börsvärde: 70,0 mdr VD Alex Schneiter
Nettoskuld 30,4 mdr Styrelseordförande Ian Lundin
Konsensusprognoser från Factset 2018E 2019E 2020E
Omsättning 14 486 14 422 24 017
Rörelseresultat 7 258 7 227 14 950
- Rörelsemarginal 50,1% 50,1% 62,2%
Resultat efter skatt 2 469 2 178 4 264
Vinst per aktie 7,00 5,34 17,83
Utdelning per aktie 1,60 2,75 4,65
Direktavkastning 0,8% 1,3% 2,3%
Avkastning på eget kapital 107% 49% 54%
P/E 29,5 38,5 11,5
EV/EBIT 13,1 13,5 5,6

Nya tillgångar? Oddsen för att reserverna kan expanderas betydligt är svårsynade. Lundin har ett enastående track-record. De hittade ju Johan Sverdrup. Men 2017 års upphaussade borrkampanj i Barents Hav blev en besvikelse. Potentialen finns dock kvar och optimisterna ser därtill stora möjligheter att utöka reserver kring de producerande fälten.

Tittar vi på värderingen 2020, då Lundin ska vara uppe i normal produktion, så är bilden att de tre börsnoterade aktörerna som äger Johan Sverdrup (LUPE, Aker BP och Statoil) värderas relativt lika. Lundin har lägre p/e-tal på grund av mer gynnsam skattesituation men delar ut mindre pengar. Skuldsättningen är högre.

Börsvärde (mdr kr) Andel i Sverdrup Produktion Tillväxt 2017-20 Direktavkastning EV/Ebitda P/e-tal
Lundin Petroleum 70,0 22,6% 124 55% 2,3% 4,1 11,5
Aker BP 80,9 11,5% 200 160% 5,0% 3,5 15,4
Statoil 611,3 40,0% 2142 16% 4,0% 3,2 14,8
Källa: Factset

Bland aktieanalytikerna har de flesta rådet neutral/behåll och verkar anse att LUPE-aktien värderas till en viss premie över substansvärdet. Åsikterna går dock isär kring hur stor en sådan premie bör vara.

Börsplus har ingen stark uppfattning om LUPE-aktien. Det mesta hänger på oljepriset. Men en sak är säker. En framgångsrik start av Johan Sverdrup kommer ge rejäla kassaflöden åt familjen Lundin.

När erkänt skickliga företagare har stort finansiellt manöverutrymme så kan det hända spännande saker. Då är det ofta kul att vara med som investerare.

Annons
X
Annons
X
Annons
X