De rika ländernas samarbetsorganisation OECD bedömer att världshandeln krymper med upp till 13 procent i år.

Morgan Stanleys chefsekonom Joachim Fels ser emellertid ljus i det mörker som har präglat den globala ekonomin sedan Wall Street-kollegan Lehman Brothers gick i konkurs den 15 september förra året. Konkursen förvärrade dramatiskt en försvagad konjunktur.

–Vi är inne i en ny fas. Ekonomierna är inte längre i fritt fall och botten nås detta eller nästa kvartal. Men det blir ingen V-kurva med snabb uppgång som efter tidigare konjunkturnedgångar, varnar Joachim Fels.

Morgan Stanley hade själv ett kämpigt första kvartal med förlust och 62 procent lägre intäkter.

Ljuset kommer från öster. Kina är redan ur startblocken och andra länder i Asien som Sydkorea och Indien följer efter.

–Vi har uppgraderat tillväxten. Alla ingripanden från statsmakterna börjar få verkan även om effekterna i de flesta länder av stimulanserna visar sig först under andra halvåret. Ekonomierna stabiliseras, anser Joachim Fels.

Stimulanspaketen kommer emellertid att få olika effekt beroende på hushållens ekonomi. I länder med hög skuldsättning och pysande fastighetsbubblor kommer hushållen att öka sitt sparande.

Med klassisk keynesiansk teori konkurrerar sparande med efterfrågan.

–Det blir brist på privat efterfrågan i skuldsatta länder som USA och Storbritannien. Tyskland har däremot inte haft någon bubbla i byggande eller fastigheter. Stimulanser i form av skrotningspremier för bilar har haft bra effekt just i Tyskland, påpekar Joachim Fels.

Hushållens strävan att öka sitt sparande i åtskilliga länder håller tillbaka konsumtionen. Hittills har tunga sektorer som stål och verkstad drabbats hårt när företagen skurit ner investeringarna, vilket gjort nedgången särskilt stor i ekonomier som den svenska. Nu kan det vara konsumtionsvaror som står på tur, förutspår Joachim Fels.

Den verkliga uppgången dröjer därför, signalerar Morgan Stanleys chefsekonom.

–Den kommer inte i år och knappast heller 2010. Vi kan gå in i en period av lägre tillväxt och högre inflation. Det blir inte som på 1930-talet utan snarare som på 1970-talet, anser Joachim Fels.

Då orsakade två kriser med snabba prisuppgångar på olja en uppbromsning av världsekonomin samtidigt som inflationen drevs upp. Stagflation blev en ny ekonomisk term.

På 1930-talet stod staterna först handfallna inför den djupa ekonomiska nedgången. Nu har emellertid insatser gjorts ganska omgående för att förhindra att det blev en ond spiral nedåt.

–G20-mötet i London var viktigt eftersom man gav mer pengar till IMF att låna ut till mer utsatta länder i öster. Även EU höjer utlåningstaket. Därmed kan statsbankrutter som den i Argentina 2001 undvikas, påpekar Joachim Fels.

Euron har haft en stabiliserande effekt, menar han.

–Utan euron hade vi haft valutakriser och ECB, europeiska centralbanken, svarade tidigt genom att belåna värdepapper som bostadsobligationer, noterar Joachim Fels.