När börsen svänger som mest beräknas robothandeln stå för mer än 75 procent av alla aktieaffärer. Nu vill de som övervakar börsen att ett datorsystem ska granska affärerna i realtid. En omöjlighet enligt kritikerna.
Foto: Louis Lanzano/AP
Den amerikanska utvecklingen har i det närmaste varit explosionsartad. 2006 beräknades robothandeln stå för cirka en fjärdedel av alla de affärer som genomfördes en vanlig handelsdag. Sådan handel bygger på snabba datorprogram som enligt instruktioner från avancerade algoritmer köper och säljer värdepapper automatiskt. Idag ligger den siffran på klart över 50 procent. Men det är under en så att säga normal dag. När börserna svänger som allra mest beräknas robothandeln stå bakom hela 75 procent av alla affärer, enligt analysföretaget Tabb Group.
Problemet som uppstår är att övervakningsorganet Financial Industry Regulatory Authority (Finra) har få möjligheter att på ett tillfredställande vis granska högfrekvenshandeln. Skälet: de hänger rent bokstavligt talat inte med i tiden. Eller som Dan Hubscher, kapitalmarknadschef på Progress Software, uttrycker det:
– Mäklarhusen kör en Ferrari medan övervakarna cyklar.
USA är inte ensamt om att ha det här problemet. Det är också skälet till att USA samt flera företrädare för övervakningsorgan från EU, samt länder som Brasilien, Japan, Kanada, Spanien och Storbritannien träffas för att diskutera hur högfrekvenshandeln ska tacklas. Från europeiskt håll pratas det om begränsningar för de företag som ägnar sig åt robothandeln samt högre skatter - USA har däremot än så länge valt att fokusera på ett nytt datorsystem.
”Th Flasch Crash”
Den 6 maj 2010 förbluffades den amerikanska marknaden när Dow Jones störtdök plötsligt med mer än 1000 punkter. Ganska snart stod det klart att det handlade om en automatisk säljorder som gått fel.
Men för övervakningsorganen tog det månader att fastställa de exakta händelserna. Situationen fick diskussionerna att väckas till liv om ett datorsystem som skulle kunna övervaka den kraftigt expansiva datorhandeln i realtid.
Om datorsystemet blir av så kommer det med en årskostnad på cirka 2 miljarder dollar. Men eftersom finansinspektionens egen budget är 1,2 miljarder dollar kommer lutar det åt att de kommer skicka vidare räkningarna så fort de börjar trilla in. Istället väntas Finra få dela på notan med börspalatsen och handlarfirmorna.
Det är ett efterlängtat drag, menar Dan Hubscher med flera och pekar på att det i dagsläget kan dröja flera veckor innan Finra får ta del av robothandelns transaktionsuppgifter. Övervakningsorganet kan i sin tur ha enorma svårigheter med att fastställa exakt när en affär har genomförts och vilka aktörer som har stått bakom densamma. Istället måste de följa upp med individuella handlarfirmor för att sedan leverera eventuella avvikelser till SEC. Enligt kritiker bäddar systemet för att aktörer som sysslar med högfrekvekvenshandel kan ägna sig åt olaglig marknadspåverkan utan någon större risk att bli påkomna.
– Just nu finns det ingen möjlighet för myndigheterna att exakt veta vad som händer i de här transaktionerna. Utan transparens kan du inte reglera marknaden. Man kan dessutom ifrågasätta hur rättvis marknaden blir med högfrekvenshandeln då den ger vissa enorma fördelar, säger Ted Kaufman, tidigare senator i Delaware. Han har genom åren har lagt stort fokus på ärendet och menar att robothandeln kan urholka förtroendet för finansmarknaderna.
Men att lyckas ta fram ett väl fungerande system som hänger med i tiden är allt annat än enkelt. Det hävdar i alla fall Mary Shapiro, chef på SEC. När diskussionerna först väcktes till liv 2010 efter ”The Flash Crash” (se faktaruta), jämförde hon uppförandet av datorsystemet med att försöka sätta samman ett enormt pussel genom att bara få se en liten del av hur den färdiga bilden ser ut.
Satsningen applåderas likväl från många håll. Men den möter också motstånd. En av dem som möter SEC:s förslag med kalla handen är Bill Brodsky, vd på Chicago Board Options Exchange som är USA:s största optionshandlare. Enligt honom är alla försök att dämpa utvecklingen ”absurda” då robothandeln har gjort det såväl billigare att handla och sälja som att effektivisera börserna.
– Om jag tänker tillbaka så har det under hela min karriär alltid funnits människor som har kunnat handla snabbare än andra. Ska vi gå tillbaka till telefonsamtal och människor som skriver på papperslappar? Det är absurt, säger Bill Brodsky till Financial Times.
Flera andra motståndare menar att ett nytt övervakningssystem kan få handlare att rata USA:s marknadsplatser för att istället blicka utomlands och att robothandeln faktiskt minskar volatiliteten under vissa dagar. En undersökning signerad New York Times talar dock emot det sistnämnda. Tidningen har granskat Standard & Poors 500-index under de senaste fem decennierna och konstaterar att svängningarna också har ökat i takt med robothandelns utbredning - en tid som dock även har skuggats av finanskriser.
