Bloomberg News sammanställning av prognoser från 67 ekonomer visar att en klar övervikt, 40 stycken, räknar med att räntan kommer att sänkas med just 50 punkter, till 2,5 procent, vilket skulle innebära att styrräntan då har mer än halverats på ett halvår.

Tolv ekonomer tror att räntan kommer att sänkas med 75 punkter, lika många tror att Fed nöjer sig med att sänka med 25 punkter och en bedömare tror att centralbanken avstår från ytterligare sänkningar på tisdag. Det bör tilläggas att vissa prognoser i Bloomberg News sammanställning inte är helt dagsfärska.

De senaste veckorna har det förekommit spekulationer om att den amerikanska centralbanken på nytt övervägde en mellanmötessänkning, i likhet med i januari, och från tid till annan har marknaden prisat in en hög sannolikhet för att styrräntan skulle vara så låg som 2 procent efter Fomc-mötet den 18 mars.

Svag inkommande statistik å ena sidan kombinerat med förnyad finansoro efter att flera institut fått problem med att leverera in tillräckliga säkerheter för krediter hos långivare byggde upp spekulationer om att Fed måste fortsätta att sänka styrräntan i onormalt kraftiga steg.

Men den amerikanska centralbanken har också att bevara sin trovärdighet som inflationsbekämpare i ett läge där prisökningstakten är högre än önskvärt. Fedchefen i Dallas, Richard Fisher, påpekade i vid en konferens i Paris den 7 mars att marknaden bör tona ned sina förväntningar på ytterligare räntesänkningar. Han påminde om att Fed har fler verktyg än styrräntan, och verktygslådan utvecklas löpande.

En första indikation på detta kom redan samma eftermiddag, då Fed meddelade att volymen i de två kommande TAF-auktionerna höjs från 30 till 50 miljarder dollar, och för att ”erbjuda ökad säkerhet för marknadsdeltagarna” klargjorde Fed också att den kommer att fortsätta att erbjuda TAF-auktioner under åtminstone de kommande sex månaderna.

Samtidigt meddelade Fed att den skulle inleda en serie med återköpstransaktioner, 28-dagars repor, där Primary Dealers, finansinstitut med återförsäljaravtal med Fed, erbjuds att låna upp till totalt 100 miljarder dollar mot säkerhet i statspapper eller bostadspapper som backas upp av de halvstatliga bolånejättarna Fannie Mae och Freddie Mac.

Tisdagen den 11 mars kom nästa åtgärd, då Fed utvidgade sitt program för att låna ut säkra statspapper mot svårhandlade skuldpapper som backas upp av bolån.

I ett program, under benämningen Term Securities Lending Facility (TSLF) erbjuder sig den amerikanska centralbanken att låna ut delar av sitt innehav av likvida statspapper till Primary Dealers i utbyte mot bland annat skuldebrev som backas upp av bolån, MBS (Mortgage Backed Securities). Erbjudandet gäller även andra emittenter än de halvstatliga bolånejättarna så länge kreditbetyget är på topp.

Den åtgärden applåderades inledningsvis som en mycket välriktad insats mot den del av marknaden som för närvarande var mest stressad. Det kunde förhoppningsvis ”kortsluta” den ”negativa återkopplingsslinga” (Adverse Feedback-loop) som Fedguvernören Frederic Mishkin uttryckt oro för att det kunde uppstå på MBS-marknaden.

Den negativa återkopplingsslingan beskrivs som att tryck på ökade säkerheter tvingar fram utförsäljningar av värdepapperen, i detta fall MBS. Det pressar i sin tur ned priserna ytterligare och tvingar innehavarna att skriva ned värdena på kvarvarande innehav ytterligare, därmed sänks kapitalbaserna och kreditgivarna kräver in ytterligare ökade säkerheter.

John Ryding, USA-ekonom på Bear Stearns, konstaterade att det nya Fedprogrammet knappast räcker för att motverka den nuvarande ”recessionsdynamiken” i den amerikanska ekonomin, men det åtgärdar ett viktigt problem på marknaden.

”Om Fed har avvärjt ett Kina-syndrom på finansmarknaden, och om värdepappren inte måste värderas till härdsmälta, så kan det finnas ett ljus i slutet av tunneln för räntemarknaden”, skrev John Ryding.

Wall Street Journals Greg Ip noterade att medan aktiemarknadens initiala glädje över Feds åtgärder snabbt avtog så verkade det i alla fall som att åtgärden fick effekt på den marknad som avsågs. Marknaden för MBS, värdepapper som backas upp av bolån, stärktes när köpare vågade sig tillbaka in på marknaden. Ränteskillnaden mellan MBS-papper och statspapper minskade.

”Allmänheten tenderar att bedöma framgången för Feds åtgärder på hur börsen utvecklas, eftersom det är så tydligt. Men det verkliga målet för de senaste åtgärderna är MBS- marknaden, vars senaste ras har hotat att förvärra raset på husmarknaden ytterligare. Med detta mått bör onsdagens marknadsutveckling tolkas positivt av Fed”, skrev Greg Ip på onsdagskvällen.

Men att MBS-marknaden förbättrades på onsdagen verkar inte ha hjälpt Carlyle Capital Corp. Bolaget meddelade på onsdagskvällen att det räknar med att deras kreditgivare kommer att börja kräva in tillgångar, och tvinga fonden i likvidation. Fonden ägde fram till nyligen toppklassade bostadspapper, MBS, till ett värde av 21,7 miljarder dollar.

Därmed förefaller det som att Fed är tillbaka på ruta ett, eller är det kanske så att för varje innovativt steg framåt som centralbanken tar så tar marknaden två steg tillbaka?

Fokus riktas därmed åter till Fomc-mötet den 18 mars, och mot frågan hur mycket ytterligare penningpolitisk ammunition Fed kan sätta in mot recessionstendenserna i ett läge när realräntorna redan är negativa.

Förra fredagens överraskande svaga sysselsättningsrapport förstärkte spekulationerna om att USA kanske redan befinner sig i en recession. Och den kanske viktigaste informationen i februarirapporten var att den privata sysselsättningen nu har minskat tre månader i rad, 101.000 i februari, 26.000 i januari och 14.000 i december.

”Dessa datapunkter sänder en stark signal om att ekonomin har fallit in i recession. Den senaste gången som den privata sysselsättningen sjönk tre månader i rad utan att ekonomin var i recession var 1951”, skrev Bear Stearns John Ryding i en analys.

Han konstaterar att Feds normala respons på en recession är mycket kraftiga räntesänkningar. Bear Stearns räknar med en sänkning med 50 punkter på tisdag, och att styrräntan därefter kan sänkas ned mot 1,75 procent vid halvårsskiftet.