Nordens mest skuldsatta bolag ökade sin nettobelåning i fjol. I år väntas det plana ut, för att sedan sjunka under nästa år. Det visar E24:s granskning av Nordens mest skuldtunga börsbolag.

Men de här siffrorna kan snabbt ändras om bolagen fortsätter göra ­stora företagsköp och ge extrautdelningar till ägarna.

En del av företagen har besvärande stora nettoskulder, inte minst i förhållande till de resultat som de presterar. Med tanke på att det är en väldigt god konjunktur just nu för de flesta, så är det en del företag som bör ta sig en funderare över sina skulder.

Den stora sorgebranschen är skogen. Fem av de nordiska skogsbolagen tillhör toppgruppen bland de mest skuldsatta, svenska SCA, svensk-finländska Stora Enso, finländarna UPM Kymmene och M Real, samt Norske Skog.

Det stora undantaget är Fredrik Lundbergs Holmen, som har klart ­lägre skuld, inte minst i förhållande till resultatet. Men medan de andra skogsbolagen expanderat våldsamt, och haft en förkärlek för stora företagsköp, så har Holmen på typiskt Lundberg-­manér snarast malt på i det tysta.

Idag har Holmen den klart bästa marginalen i branschen. De andra har en tuffare tillvaro, som präglas av hård konkurrens, prispress och stegrande råvarupriser. Ovanpå det kommer alltså en tung skuldbörda.

Allra värst är det för finländska M-Real. Det kooperativt dominerade bolaget verkar ha det mesta mot sig. Rörelsemarginalen är lövtunn. Koncernen är inne på flera olika områden, men tvingas sannolikt lämna ett par av dem framöver får att få ordning på verksamheten.

Fjolåret slutade med en förlust på 3,5 miljarder kronor. Även om det väntas sluta på plus idag, så är både rörelseresultat och nettovinst väldigt klena i förhållande till skulderna.

Näst värst är det för Norske Skog, som gjorde ett nästan lika dåligt resultat som M-Real i fjol. Från i år väntas bolaget vända snabbare än M-Real, och visa bättre lönsamhet än finländarna. Men även norrmännen plågas av strukturella problem. Med en nettoskuld som är sju gånger högre än rörelseresultatet, och 15 gånger nettovinsten, så är det läge för de tidigare så förvärvsglada norrmännen också att se över sin struktur.

Samma sak kan sägas om Stora Enso, som förköpt sig med en del mindre begåvade affärer. Det bagaget fortsätter tynga koncernen, som också lär ha en del strukturaffärer framför sig. Med Stora Ensos lönsamhet är skulderna också väl höga.

För UPM-Kymmene och, framför allt, skogs- och mjukpapperskoncernen SCA ser läget lite ljusare ut. Även om också de bolagen har relativt höga skulder i förhållande till resultatet, så skulle det gå snabbare att betala ned skuldberget med vinsterna. Dessutom är lönsamheten bättre för duon.

Den näst mest skuldglada branschen är teleoperatörerna. Alla Nordens tre stora operatörer, TeliaSonera, Telenor och Tele2 är med på topplistan. Telenor är tvåa på listan med en nettoskuld på över 40 miljarder kronor.

Men det finns en helt avgörande skillnad mellan operatörerna och skogs­bolagen. Teleoperatörerna har betydligt större och mer stabila vinster i ryggen. Bolag som Telenor och ­TeliaSonera ska till och med ha en hög skuldsättning, det är snarast slöseri med resurserna annars. Där har vi också en förklaring till att bolagen kan fortsätta expandera och, som TeliaSonera, dela ut tiotals miljarder kronor, trots att de redan sitter på toppen av skuldberget. Trots att TeliaSoneras nettoskuld väntas fördubblas i år, så har företaget en av de absolut bästa kvoterna mellan resultat och skuld på den här listan. Det är bara den norska oljegiganten Statoil som har bättre resultat i förhållande till skuldstorleken.

Så för ett bolag som TeliaSonera så är det helt rätt att ligga med på den här listan.

Det är mer tveksamt med Tele2. Även om resultatet väntas bli klart bättre än ifjol, så ligger Stenbeck­bolaget långt efter de andra telegiganterna i både lönsamhet och möjlighet att snabbt betala av skulderna. Skillnaden mellan resultat och skuld placerar snarare Tele2 i samma fack som flera av skogsbolagen. Delar av koncernen har en betydligt svagare marknadsposition är Telenor och TeliaSonera. Det mesta talar istället för fortsatta strukturförändringar i Tele2. Precis som en del av skogsbolagen måste teleoperatören fortsätta lämna svaga marknader, och konsolidera sina positioner.

I övrigt är det en ganska blandad kompott bolag på listan. Störst skulder har den danska konglomeratjätten AP Møller. Med de vinster som koncernen gör så är det inget att säga om det. Samma sak med kraft- och energibolag som Fortum och Statoil.

Sammantaget är nettoskulderna inte oroväckande höga i den här toppgruppen. Men en del av bolagen på listan borde definitivt passa på att försöka städa i sin balansräkning.