Trots den svaga annonskonjunkturen står MTGs fri-tv, som finansieras av just annonser, emot bra. För koncernens största affärsområde, fri-tv Skandinavien, ökade både tittarandelarna och försäljningen, medan rörelseresultatets nedgång stannade på 12 procent. Än bättre ser det ut för betal-tvn, som ökade rörelseresultatet både i Norden och på tillväxtmarknaderna.

Bakom framgångarna i Norden, där både försäljningen och marginalerna förbättrades, ligger bland annat högre försäljning av tilläggstjänster, nya kanaler och nyköpta sporträttigheter.

Kombinationen av framgångsrik betal-tv och en fri-tv som stått emot annonskonjunkturen bra är onekligen trevlig läsning för MTGs aktieägare. Men det finns en plump i form av fri-tv på tillväxtmarknader. Rubriken ”ökande marknadsandelar i utmanande affärsklimat” ger kanske inte riktigt hela bilden av en verksamhet där rörelsemarginalen kapats med två tredjedelar, från 15 procent till 5.

Framför allt inte som alla de tre baltiska tv–delarna minskat sina tittarandelar jämfört med för ett år sedan, och där det enda lyftet att tala om kommer från Bulgarien, där MTG gjort ett dyrköpt förvärv av Nova Televizia, som konsolideras från oktober i fjol . Och resultatutvecklingen i Bulgarien imponerar inte.

Pro-forma föll rörelseresultatet under andra kvartalet från nära 85 miljoner kronor till 12 miljoner, och första halvåret vändes ett rörelseresultat på cirka 115 miljoner kronor till en mindre förlust. Baltikum tappade drygt fyra femtedelar av sitt rörelseresultat andra kvartalet.

Men MTG väljer Swedbanks baltiska metod, och skriver inte ned någon goodwill på den bulgariska verksamheten.

Sedan halvårsskiftet i fjol har MTGs goodwill och övriga immateriella tillgångar skjutit i höjden från 3,5 miljarder kronor till drygt 10,3 miljarder kronor. Det kan jämföras med att det egna kapitalet under samma period ökat från 6,5 miljarder kronor till 8,2 miljarder. Precis som för Swedbank riskerar MTG att den här typen av genvägar straffar sig i längden. MTG är precis som Swedbank också marknadsledande i Baltikum, en position som föreföll betydligt bättre att inneha härom året än i dag.

Sammantaget är MTG:s rapport bra. Resultatet är tillräckligt starkt för att koncernen skulle ha råd att ta itu även med de delar som är mindre lysande.