Ett bra, men föga känt, signalsystem för stämningen i aktiemarknaden och åt vilket håll de amerikanska börserna - och därmed världens aktiemarknader - kan tänkas stå att finna i optionsmarknaden.

Genom att följa volymutvecklingen i optionsmarknaden går det att få en uppfattning om vilken syn marknadsaktörern har på börsen vid olika tidpunkter. En hög andel säljoptioner i förhållande till köpoptioner (put/call-ratio) indikerar att en marknadsbotten är nära - och det omvända tyder på att börsen gått upp för mycket.

Särskilt starkt, och användbart, är signalvärdet efter långvariga upp- eller nedgångar i marknaden. Detta bygger på att optionshandlare har betydligt mer fel än rätt.

Undersökningar i USA visar visar att snitthandlaren har fel i över 80 procent av sitt positionstagande. Det är därför en motvalls- eller contrarianstrategi kan vara lönsam.

Ett exempel är vid millennieskiftet när köparna av köpoptioner var betydligt fler än köparna av säljoptioner, dvs put/call-ration var ovanligt låg, i teknologiaktier. I början av 2003 var det förhållandet det omvända, dvs put/call-ration var ovanligt hög. En contrarianstrategi vid dessa tidpunkter var extremt framgångsrik.

I förra veckan klättrade andelen säljoptioner i förhållande till köpoptioner på amerikanska aktier och aktieindex till rekordnivåer, eller cirka 1. Aktörerna var alltså extremt rädda och stressade över börsutvecklingen. I ett sånt läge är aktiemarknaden mycket känslig för positiva nyheter, eftersom den senaste tidens och förväntat fortsatt dåliga nyheter och domedagsscenarion dominerar prissättningen.

Däremot är signalvärdet för put/call-ratios på indexinstrument (S&P-500 med flera) mindre användbara. Förklaringen är att många porföljförvaltare använder indexinstrument för att skydda sina underliggande porföljer, vilket förvränger dessa data.

En viktig effekt av att det finns mycket negativa positioner i marknaden är också att dessa måste stängas (shortcovering) när börserna ändrar riktning. I USA, liksom på övriga börser, finns mycket stora blankingsvolymer (lånade aktier som säljs i förhoppningen att det skall gå att köpa tillbaka dom billigare längre fram), det vill säga investerare som tror att enskilda aktier eller index skall fortsätta ned.

Detta gör att marknaden får ett extra volymtillskott av blankare som måste köpa tillbaka utlånade aktier vilket därigenom trycker upp kurserna. I går, tisdag, när Fed tillsammans med andra centralbanker intervenerade för att pumpa in likviditet i kreditmarknaden steg volymerna på USA-börserna lavinartat. Kraftiga uppgångar under stor volym brukar signalera att marknaden försöker vända. En viktig signal brukar vara att volymen är 10 gånger så stor i aktier som stiger än i aktier som sjunker. En siffra som marknaden var mycket nära igår.