Idag publicerades protokollet från Riksbankens senaste penningpolitiska möte den 2 september. Där framgår lite mer i detalj vilka resonemang som ledde fram till beslutet att lämna styrräntan oförändrad på 0,25 procent.
Som tidigare framgått ställde sig de vice riksbankscheferna Lars Nyberg och Barbro Wickman-Parak bakom beslutet att inte röra räntan, men reserverade sig mot den framtida reporäntebanan. De tror att räntan kommer behöva börja höjas redan våren eller sommaren 2010.
Majoriteten, alltså Stefan Ingves, Svante Öberg och Karolina Ekholm, tycker att räntan ska behållas oförändrad fram till hösten 2010. Den sjätte ledamoten, Lars EO Svensson, reserverade sig mot räntebeslutet och vill sänka räntan till noll. Han tycker att den nivån bör behållas till nästa höst.
Enligt SEB:s chefekonom Robert Bergqvist blir det nu allt tydligare att direktionen är uppdelad i tre olika fraktioner.
- Det är tre läger. Även om det är små gradskillnader så kan man nu se att det är Wickman-Parak och Nyberg i en grupp, Ingves, Öberg och Ekholm i den andra och så Svensson som står för sig själv och fortfarande vill sänka räntan, säger han.
De tre lägren kan beskrivas så här:
*Duvorna. Stefan Ingves, Svante Öberg och Karolina Ekholm.Detta läger konstaterar att tillväxten reviderats upp något men samtidigt fortsätter både inflationstrycket och resursutnyttjande på arbetsmarknaden att vara mycket lågt. Därför bör räntan inte höjas för tidigt.
- De lägger tonvikten på en ganska fundamental analys av makrobilden där det är faktorer som produktionsgap och resursutnyttjande som styr i väldigt stor utsträckning, säger Robert Bergqvist.
*Hökarna.Barbro Wickman-Parak och Lars Nyberg.De har en lite mer positiv syn på den internationella konjunkturen. I Sverige ökar nu framtidstron och både hushållens och konsumenternas förtroende för ekonomin ökar. Därför bör räntan höjas något tidigare än vad Riksbanken tidigare bedömt.
- De två förespråkar något tidigare räntehöjningar även om det inte är en djup dal till majoriteten. De tar ett litet steg utanför den makroorienterade analysen och väger in en del andra komponenter. De tittar lite mer på enkäter, som inköpschefsindex, som ligger lite före och är mer framåtblickande. De tunga makrokomponenterna som styr den första gruppen blir mer tillbakablickande, säger Bergqvist
*Teoretikern.Lars EO Svensson.Han kommer till slutsatsen att det inte finns några hinder att i detta extraordinära läge sänka räntan till noll och förordar därför detta.
- Han gör en mer statisk analys som är mer modellstyrd när det gäller penningpolitiken. För honom är det mycket viktigt vad teorin och modellerna säger på området, säger Bergqvist.
Robert Bergqvist tillägger att direktionen i praktiken har sju medlemmar idag. Den sjunde medlemmen skulle var Anders Vredin, som är chef för avdelningen för penningpolitik. Han representerar Riksbanksstabens uppfattning som väger mycket tungt i diskussionerna.
- Den här direktionen lyssnar väldigt mycket på staben inom Riksbanken. Den representeras av Anders Vredin som har en liknande inställning som Ingves-lägret, säger Robert Bergqvist.
Ett frågetecken har varit vilken linje Karolina Ekholm ska ta, det vill säga om balansen inom direktionen har ändrats sedan hon efterträdde den duvaktiga Irma Rosenberg i mars.
- Jag tror inte att balansen har ändrats så mycket. Jag har försökt följa Karolina Ekholm men det är inte helt klart var hon står. Möjligen vägde hennes företrädare Irma Rosenberg in lite mer framåtblickande indikatorer medan Ekholm går på den lite mer fundamentala makrolinjen, säger Robert Bergqvist.
I det nya protokollet är det tydligt att Karolina Ekholm tar rygg på förste vice riksbankschef Svante Öberg. Hennes första kommentar i den penningpolitiska diskussionen var att att räntan bör lämnas oförändrad under det kommande året av skäl som ”delvis sammanfaller med de skäl som Svante Öberg angett”.
På fredag kan Karolina Ekholms egen syn på penningpolitiken komma att klargöras ytterligare eftersom hon då håller sitt första tal. Hon ska då också ge sina första intervjuer i egenskap av vice riksbankschef.
