Det är vargatider för världens flygbolag och SAS är inget undantag. Det blev miljardförlust under första kvartalet och tilltron till strategin som likväl ska ge svarta siffror för 2008 är begränsad.

Carnegie ändrar prognosen från vinst till förlust med 0:4 kronor per aktie. Det blir visserligen inga stora pengar, bara minus cirka 65 miljoner kronor, men det kan bli mycket värre om SAS misslyckas med att sälja ett blödande Spanair.

SAS aktie har handlats ner med över 50 procent sedan årsskiftet och tappat 75 procent på ett år. Investmentbanken Morgan Stanley är likväl inte nöjd.

Bankens nya riktkurs sattes till 26 kronor när Morgan Stanley sänkte ett stort antal flygbolag med motiveringen att flygbranschen är mer utsatt än vad värderingarna återspeglar. Efter en ytterligare nedgång på 5 procent var börskursen i går på 40 kronor.

Ingen bör utesluta att Morgan Stanley kan bli sannspådd. SAS har satt månadsskiftet som slutpunkt för den utdragna processen att hitta någon som vill ta över Spanair som första kvartalet förlorade 360 miljoner kronor.

Eftersom ledande Iberia är ute ur bilden kanske det inte finns någon spekulant kvar. Spaniens ekonomi pekar rakt ner när byggbubblan har pyst och flyget brottas med stor överkapacitet.

Den har inte blivit mindre av att höghastighetståg sedan i februari konkurrerar med flyget på den trafikintensiva rutten Madrid–Barcelona. Med en tågresa som har förkortats med två timmar till två timmar och 35 minuter kan den totala restiden väl mäta sig med flyget.

Spanien storsatsar på att bygga ut nätet för snabbtåg. Det gör utsikterna mindre ljusa för ett Spanair som har stor inrikestrafik.

Misslyckas försäljningen av Spanair tror Carnegie att förlusten kan öka till miljardbelopp. SAS kommer att tyngas av en spansk verksamhet som man egentligen vill bli av med och som inte ens i bättre tider genererade vinst.

Ett annat prestigenederlag kan komma vid halvårsskiftet. Med en värdering som klart understiger en miljard euro, som är nedre gräns på börsen för storbolag, kommer SAS med all sannolikhet att klassas ner till medelstort bolag. Tidigare tillhörde SAS med självklarhet den fina A-listan.

I stället för att lysa med Ericsson och Volvo bland de stora får SAS trängas med Björn Borg och Klövern. Det är en klassresa neråt som heter duga.