Billeruds första halvår innebar en försäljningsminskning med några procent och en halverad rörelsemarginal jämfört med 2011, till 6 procent. Boven var lägre försäljningspriser, som bara till liten del kunde kompenseras av lägre ved- och energikostnader.

Under andra halvåret slår prishöjningar i lokal valuta (främst euro) igenom, samtidigt som råvarukostnaderna fortsätter nedåt. Men en euro på runt 8,50 kronor i stället för dryga 9 kronor är ingen höjdare för skogsindustrin.

Aktien har ändå hållit ställningarna i år, vilket beror på två strategiska grepp. Först, med effekt från juni, inlemmades för 1,2 miljarder kronor förpackningsbiten i finska UPM-Kymmene, vilket tillförde en årsomsättning på 2 miljarder kronor. Strax därefter annonserades samgåendet med mer jämnstora Korsnäs, länge betraktat som juvelen i svensk skogsindustri.

Korsnäs, inklusive ägarandelen om 5 procent i Bergvik skog och pelletstillverkningen i Lettland, har en prislapp på nära 11 miljarder kronor, vilket är rimligt och tillför nära 9 miljarder kronor i omsättning. Efter ett godkännande från EU:s konkurrensmyndighet kan transaktionen slutföras före årsskiftet. Med två snabba förvärv blir Billerud dubbelt så stort.

UPM-Kymmene fick kontant betalt, men inte ens en skogsman som vd Per Lindberg, tidigare i just Korsnäs, snyter 11 miljarder ur näsan. Hälften, 5,7 miljarder kronor, erläggs genom övertagande av lån, och 3,2 miljarder betalas kontant. Därtill kommer en riktad emission om 35 miljoner aktier, i juni med ett värde på 1,9 miljarder kronor, som gör Kinnevik till ny huvudaktieägare med 25 procent före österrikaren och branschkännaren Michael Kaufmann med 16 procent. För att mildra lånebördan kommer strax en företrädesemission på 2 miljarder kronor, i vilken Kinnevik får återbörda 0,5 miljarder kronor.

I Aktiespararens prognos för nästa år har antalet aktier först ökat med 35 miljoner som delbetalning till Kinnevik, därefter med 33 miljoner (räknat på kursen 60 kronor och alltså utan hänsyn tagen till gängse rabatt) i företrädesemissionen. Det blir omstruktureringskostnader vid samgåendet men kompenserande samordningsfördelar på 300 miljoner kronor, eller 1,36 kronor per aktie efter skatt, successivt och fullt ut efter tre år.

Korsnäs huvudprodukt är vätskekartong, en stabilt lönsam affär. Billerud-Korsnäs kommer att vända sig till segment med stabil efterfrågan, främst livsmedelsförpackningar, vilket motiverar en premievärdering på aktien. Att den lär flyttas upp till listan för storbolag är också ett plus.

Publiceringen sker i samarbete med tidningen Aktiespararen där Dag Rolander är analytiker.