Swedbanks aktiekurs är en katastrof sett till de senaste 19 månaderna. Aktieägare har tappat 65 procent av sina investerade pengar sedan toppnoteringen i februari 2007.

Bara sedan i början av augusti har kursen fallit nästan 30 procent.

Men Jan Lidén och Carl Eric Stålberg pressas inte bara av värderingsraset. Banken har nu så stora problem med sin upplåning att analytiker har börjat tala om en ”likviditetskris”.

–Ja, det är en likviditetskris. Swedbank går visserligen inte omkull imorgon. Även om det är det som alla talar om på marknaden nu, säger en analytiker som vill vara anonym.

Enligt Kammarkollegiet bröt marknaden för bostadsobligationer i praktiken ihop igår. Det rycker bort en viktig upplåningskälla för Swedbank. De fyra storbankerna ger alla ut bostadsobligationer för att få in pengar som sedan används till utlåningsverksamheten.

Men eftersom Swedbank nu betraktas som svagast i bankflocken drar sig investerarna för att köpa just Swedbanks obligationer.

–Det är väldigt mycket rykten om Swedbank vilket riskerar att skrämma upp investerarna ännu mer. Det är nu betydligt dyrare för Swedbank att sköta sin upplåning än för till exempel Handelsbanken, säger George Ulvelius, placeringschef på Kammarkollegiet.

Bankanalytikern Rodney Alfvén är inte lika bekymrad som andra på marknaden när det gäller just likviditeten. Han ser i dagsläget ingen akut likviditetskris som hotar banken. Men det finns en förtroendeklyfta mellan bankens ledning och marknaden som bara växer, enligt Rodney Alfvén.

–Det här är i första hand en förtroendekris för ledningen. Ett vd-byte rycker allt närmare, säger han.

Alla är överens om att förtroendekrisen främst handlar om exponeringen mot Baltikum där ekonomierna nu ser ut att tvärnita. Det finns en utbredd kritik mot att Lidén och Stålberg varit för optimistiska när det gäller uppskattade kreditförluster framöver.

–Marknaden uppfattar ledningen som att den har dålig riskkontroll. Man har inte haft kontroll över situationen i Baltikum, man har haft skygglappar på för länge och litat för mycket på den lokala ledningen, säger en analytiker.

Det finns också andra frågetecken. Bankens kapitaltäckning anses för låg och köpet av den ukrainska banken TAS-Kommerzbank för över 5,5 miljarder kronor sägs ha skett till ”vansinniga multiplar”.

Den senkomna och överraskande informationen om att Swedbank har en exponering mot kraschade Lehman Brothers på över 9 miljarder kronor gör knappast läget bättre, även om lejonparten är så kallad säkerställd exponering.

Från ägarhåll är man nu bekymrad.

–Det är uppenbart att ledningen inte har lyckats ingjuta tillräckligt med förtroende på marknaden, säger Christer Elmehagen, vd för AMF Pension, sjunde största ägare i Swedbank.

Men trots alla problem finns det också en annan, mindre mörk bild av läget i Swedbank. Banken har en stark balansräkning och redovisade 8 miljarder kronor i vinst i halvårsrapporten. Swedbank hade första halvåret i år bäst lönsamhet av alla de fyra storbankerna. Den ifrågasatta utlåningen i Baltikum utgör bara 16 procent av bankens totala utlåning. 80 procent av utlåningen finns i Sverige och där är verksamheten stark.

Det här kombinerat med den havererade aktiekursen gör att spekulationerna om en kommande bankfusion nu har fått nytt bränsle. Flera aktörer på marknaden använder samma uttryck: ”Swedbank är nu i spel”, i betydelsen att andra bankkoncerner nu räknar på ett övertagande. Nordea nämns som den hetaste svenska kandidaten. Danske Bank och Den Norske Bank är andra aktörer som finns i spekulationerna.