Under det sista kvartalet blev resultatet 8 miljarder kronor, 1 miljard mer än marknadens snittprognos enligt SME Direkt.

Förklaringen ligger inte i att bolaget sålt våldsamt mycket mer utan att det lyckats höja marginalerna markant, som en följd av både strukturella effekter och tillfälligheter. Större kapacitetsutrymme hos leverantörer, effektivare inköpsprocess och valuta har spelat in.

Tittar vi framåt flaggar bolaget för att aktiemarknaden inte ska ha för höga förväntningar på marginalutvecklingen framöver. Bland annat vinterkläder, som sålde dåligt under den varma hösten, har legat kvar efter verksamhetsårets slut och bidragit till ökade reanivåer.

Å andra sidan borde det inte ha varit några svårigheter att sälja vinterkläder i december och januari – i alla fall inte i Europa.

Men marginalerna är inte allt och de spelar kanske en mindre roll nu än under hösten. Då gick försäljningen trögt. Nu har den vuxit starkt. Hög försäljningstillväxt kan kompensera för att marginalerna går ned en bit från fjärde kvartalets höga nivå.

Under december månad, alltså månaden efter verksamhetsårets fjärde kvartal, steg koncernens försäljning med 15 procent och fram till i tisdags hade januariförsäljningen stigit med 13 procent. Då talar vi om totala försäljningsnivåer där ett antal nya butiker bidrar till ökningen.

Men så länge H&M fortsätter öppna nya butiker spelar det mindre roll för aktieägarna om det är butiksexpansion eller inte.

I slutet av november hade bolaget 1 988 butiker i världen. Omkring 240 nya butiker netto ska öppnas under det här verksamhetsåret. Flest butiker planeras i USA, Storbritannien, Kina, Frankrike, Tyskland och Italien.

Bolagets mål är att öka antalet butiker med 10-15 procent per år. Det innebär att H&M ska ha omkring 2 500 butiker i november 2011. Frågan är dock i vilken graddet extremt låga globala ränteläget påverkar kundaktiviteten.

På lite längre sikt, 18-24 månader, kanske vi har börjat återvända mot en normal räntenivå med den konsumtionsdämpande effekt det innebär. Det ska det bli intressant att se om lusten till butiksexpansion är lika stor då.

Men under tiden, i detta lågränteklimat, kan aktieägarna njuta av en stigande aktie och en utdelning som motsvarar en direktavkastning på 4 procent.