Nordnet är Nordens största internetbank, med verksamhet i Sverige, Norge, Finland och Danmark. Från början var verksamheten inriktad på aktiehandel på nätet. I dag erbjuder man en hel palett av spar-, pensions- och banktjänster genom webb och mobil.

Historiskt har provisionsintäkterna från värdepappershandel varit den dominerande intäktkällan, vilket inneburit stor följsamhet mellan aktiviteten på aktiemarknaden och bolagets resultat. De senaste åren har följsamheten minskat, och ett mål är nu att rörelseintäkterna oräknat provisionsnettot ska uppgå till 100 procent av rörelsekostnaderna.

Under 2011 var kostnadstäckningen 94 procent. Under 2012 års sex första månader var den 96 procent. Det som framför allt har förändrats är räntenettot, som omfattar traditionell utlåning och värdepappersbelåning och som i fjol svarade för 54 procent av intäkterna – jämfört med 38 procent för provisionsnettot.

Bakom det växande räntenettot ligger främst förvärvet 2010 av Konsumentkredit, som erbjuder olika typer av krediter, och Nordnet betalade 275 miljoner kronor. Vid förvärvstidpunkten hade Konsumentkredit en lånestock på 1,4 miljarder kronor, fördelad på 22000 kunder. Vid senaste årsskiftet uppgick utlåningen till 1,6 miljarder kronor.

En stor del av krediterna är blankolån, vilket normalt betyder hög räntemarginal men också stora kundförluster. Vid förvärvet gjorde Nordnet bedömningen att Konsumentkredit skulle bidra med en vinst på 0,30–0,35 kronor per aktie och år.

Nordnets övriga banktjänster består av sparkonto och betaltjänster. Tanken är att kunderna ska samla en så stor del av sin ekonomi som möjligt på ett och samma ställe. Den långsiktiga visionen är att Nordnet ska bli Nordens ledande bank inom sparande.

Bolagets största tillväxtområde är pensioner. Här erbjuder Nordnet lösningar för privatpersoner, arbetsgivare och egenföretagare. Pensionssparandet ger intäkter i form av kurtage och räntenetto genom belåning. Sparandet innebär ett kontinuerligt inflöde av sparkapital, som normalt genererar intäkter även under sämre tider.

I Sverige väntas spararnas rättigheter bli stärkta framöver i form av utökad flytträtt för pensionssparandet. Detta ökar möjligheterna att locka nya kunder. I Danmark finns stora tillväxtmöjligheter tack vare generösa avdragsregler. Inom tjänstepensioner har Nordnet det senaste året tecknat avtal med bland andra Astra Zeneca och tyska Bauhaus.

I fjol nådde Nordnet sitt bästa resultat sedan starten för 15 år sedan. Vinsten ökade med 32 procent till 270 miljoner kronor trots ett svagt börsår, som minskade provisionsnettot med nära 100 miljoner kronor.

• LÄS MER: ”Lägre vinst för Nordnet”

Huvudförklaringen till resultatförbättringen var ett förbättrat räntenetto, till följd av köpet av Konsumentkredit. Till förbättringen bidrog även ett åtgärdspaket som initierades under 2010 och som syftade till att begränsa rörelsekostnaderna till 60 miljoner kronor per månad.

Under årets första halvår fortsatte oron på börsen. Spararnas intresse för aktiemarknaden minskade, och såväl handelsaktiviteten som nettosparandet sjönk. Under perioden sjönk provisionsnettot med nära 17 procent jämfört med motsvarande period 2011. Antalet avslut minskade med 4 procent samtidigt som nettokurtaget per avslut minskade från 27 till 23 kronor. Minskningen beror på lägre börskurser samt att kundgruppen med lägst kurtage ökade sin andel av handeln.

Räntenettot minskade under andra kvartalet men var i stort sett oförändrat under hela perioden. Totalt minskade rörelseintäkterna med 8 procent. En minskning av rörelsekostnaderna med 6 procent kompenserade delvis nedgången, men nettoresultatet sjönk ändå med 15 procent. Resultatet per aktie minskade med 12 öre, till 65 öre.

Efter långa perioder av nedgång och osäkerhet brukar det ta tid innan spararna vågar hoppa på tåget igen. Man kan alltså räkna med en relativt låg handelsaktivitet under åtminstone det närmaste halvåret.

Aktiespararen räknar med att provisionsnettot faller drygt 11 procent under 2012 och tror även på fortsatt lägre rörelsekostnader – men också på ett försämrat räntenetto. Detta leder till att vinsten faller med 17 procent i år.

• LÄS MER: ”Nordnet polisanmäls i Danmark”

Internetbankerna har en betydligt mindre andel av sparmarknaden än de traditionella bankerna. Tack vare stora kostnadsfördelar kan de dock erbjuda lägre avgifter, vilket leder till bra kundtillväxt och ökande marknadsandelar på en sparmarknad som växer med 6–8 procent om året.

Per den 30 juni hade Nordnet 355100 aktiva kunder, 7,5 procent fler än för ett år sedan.

Med goda tillväxtmöjligheter på sikt är det rimligt att betala 15 gånger årsvinsten för Nordnets aktie. Bolaget har en stark finansiell ställning, vilket på lång sikt möjliggör en bra utdelningstillväxt. För 2012 räknar Aktiespararen med oförändrad utdelning.

Herman Sjöberg är fristående börsexpert och skriver regelbundet i SvD Näringsliv. Publiceringen sker i samarbete med tidningen Aktiespararen.