Därför riskerar H&M att gå Benettons öde till mötes

Vad är en oetisk investering? Bortsett från ren kriminalitet och grovt cynisk rovdrift på miljö och människor är det svårt att hitta en någorlunda samsyn om svaret på den frågan. Tycker man exempelvis illa om överkonsumtion, miljöförstöring, skruvade skönhetsideal och det systematiska utnyttjandet av människors osäkerhetskänslor borde flertalet klädföretag, inte minst H&M, ha en given plats på listan över oetiska investeringar.

Av de klädesplagg som säljs i västvärlden varje år fyller flertalet inget annat syfte än att öka konsumtionshetsen. Miljarder fullt gångbara plagg kastas undan varje år för att ge plats åt den senaste säsongens modell, som bättre bejakar vårt sug efter yttre bekräftelse. Boven i dramat är inte elaka Krösus Sork-direktörer. I stället är vi själva roten till allt ont. Åtminstone undertecknad bidrar både som aktieägare i H&M och halvflitig konsument till att klädindustrins ekorrhjul snurrar vidare utan högre mål.

Ovanstående är hårddraget, och egentligen behöver man inte vara så sträng mot vare sig klädbolagen eller sig själv. Men resonemanget är faktiskt giltigt utifrån en krass aktievinkel. Klädkonsumtionens stora inslag av meningslöshet och flyktighet innebär nämligen att aktieägarvärdet i klädbolag är långt mer förgängligt än vad många inser.

Ett kvitto på detta kom härom veckan, när familjen Benetton lade ett snålbud för att köpa ut alla stackars externa aktieägare ur familjeföretaget med samma namn. Aktien har tappat över 80 procent av sitt värde sedan millennieskiftet, och vinsten bara krymper.

För tjugotalet år sedan var Benetton ett av världens mest hyllade företag. Med provokativ reklam trummades budskapet om ”United Colors of Benetton” in över hela världen, och i de 7 000 butikerna sålde kläderna lika snabbt som smör smälter i solsken. Glanstidens Benetton, då ärat dess namn flög över jorden, påminner inte så lite om dagens H&M och Zara. Med väloljad logistik, modesta priser och hög hippfaktor stod alla stjärnor rätt för snabb tillväxt. Men sedan tog det stopp för Benetton – inte i någon plötslig krasch utan genom att hetluften sakta började gå ur klädmärket. Modeflugan flög i stället vidare till andra butiker, samtidigt som ledningsproblem och växtvärk pressade lönsamheten.

Detta är inte unikt för Benetton utan verkar till slut drabba snart sagt alla snabbväxande klädmärken. Ett aktuellt svenskt exempel är butikskedjan JC, som under en generation gått från att vara tonårsfavorit till att bli en surdeg som hotar att knäcka hela RNB-koncernen. Att döma av aktievärderingarna finns liknande farhågor för klädmärken som Odd Molly och Wesc.

Poängen är att inte ens självaste H&M är immunt mot ett öde likt Benettons. På samma sätt bör Björn Borgs aktieägare begrunda vart alla Jockeykalsonger tog vägen som en gång täckte var och varannan svensk herrbak. Och så vidare.

Kort sagt – framgång i klädbranschen är aldrig beständig, vilket till stor del nog beror på att nyttan med produkterna i dagens konsumtionssamhälle till så stor del utgörs av själva modefaktorn. Och med tiden ökar hela tiden risken för att även klädmärket förr eller senare tappar i attraktion.

Den här pendeln mellan inne och ute illustreras delvis av tabellen (se nedan) över de noterade klädbolagens aktievärdering. Giganten H&M är, med sina 2 500 butiker och 411 miljarder kronor i börsvärde, mångfalt större än hela övriga sektorn tillsammans.

Kolla H&M-aktiens resa på börsen här!

Kolumn 3 visar min bedömning av långsiktigt uthållig rörelsemarginal. I sex av bolagen är det min egen uppskattning, avrundade till ett helt procenttal. För övriga fyra bolag (H&M, New Wave, MQ och Odd Molly) är min bästa gissning att framtida lönsamhet blir exakt som det historiska genomsnittet. Tar man dessa bedömda lönsamhetsnivåer och använder dem för att skatta vinster, kassaflöden och amorteringstakt kommer man fram till P/E-talen i kolumnen längst till höger. Dessa gäller för 2014 men kan snarare ses som en skattning av en så kallad normalvinst.

Fjärde kolumnen visar hur dessa framtida rörelseresultat (”EBIT”) värderas i förhållande till bolagens skuldfria värdering (”EV”) under antagande att bolagen använder vinsterna för att amortera lån och bygga kassa hellre än att dela ut dem. Det här är mitt favoritmått, och då framstår hela sektorn som ganska prisvärd. Bolagen kännetecknas av antingen en god underliggande intjäning, en stark kassa eller en nedtryckt värdering eller, som i fallet med Odd Molly, alla tre sakerna. Inte ens H&M ser särskilt dyrt ut med en värdering på 12 gånger rörelseresultatet för ett bolag i världsklass.

Detta är dock först om tre år, vilket är en lång tid i den nyckfulla modeindustrin. ”Slit och släng” är en kostnad inte bara för samhället utan i längden ofta även för aktieägarna.

Peter Benson är börsexpert och krönikör. Publiceringen sker i samarbete med tidningen Aktiespararen.

  • Kopiera sidans adress

Börsen

börsgraf

OMX Sthlm, kl 17.30
-0,16% 447,60 SEK

1 mån:
1,70%
Årsskiftet:
5,65%
Obegränsad tillgång till SvD digital – 3 månader för bara 99 kr
Visa kommentarer

Välkommen att säga din mening på SvD.se. Våra regler är enkla: visa respekt för de personer vi skriver om och andra läsare som kommenterar artiklarna.
Alla kommentarer modereras efter publiceringen av SvD eller av oss anlitad personal. Du kan skriva max tre kommentarer per artikel. Läs reglerna i sin helhet Vänliga hälsningar, Maria Rimpi, chef SvD Näringsliv

Toppnyheter Näringsliv

Gör nliv.se till din startsida
SvD Näringslivs startsida har de senaste 15 minuterna uppdaterats med 1 uppdaterad artikel. Gå till startsidan för SvD Näringsliv.
Jon Hjertenstein, vd Phone Family. Kursras

Phone Family mörkade nyheter inför notering

Berättade inte att Telia och Tele2 var på väg att säga upp avtal.

”Europa kommer ha
en lång stagnation”

Blixtvisit

Rogoff spår skakig väg framåt.

Stefan Attefall hotar
att strama åt regler

Bostad

Stor skillnad på kommunernas avgifter.

Diktatorns rådgivare
flydde med miljoner

Nordkorea

Försvann och dök upp i Ryssland.

Solnedgång och regnmoln bakom vindkraftverken i Gårdstånga i Skåne. Till höger: Torbjörn Isacson. Perspektiv | Torbjörn Isacson

”Miljö och etik blir allt viktigare för investerare”

Medvetenheten ökar att klimatrisker medför finansiella risker.

Dollarn passerade sjukronorsgränsen

Valuta

Kronan faller mot dollar och euro.

44 miljarder in på svenska bankkonton

Sparande

Ökade trots de låga sparräntorna.

”Underskatta inte
detaljers betydelse”

Tips

Analytikerna ger ut bok om obligationer.

Sparare missgynnas
i handel med råvaror

Investera

”Skattesystemet är väldigt orättvist.”

”Samsung i behov
av krishantering”

Hamnat i kläm mellan Iphone och lågprislurar.

Räntekartan

Boräntorna är på väg
ned under två procent

Svårt att förhandla sig under räntepanelens rekommendation.

”Gripen kan stå pall
för USA:s superplan”

krönika

Men andra europeiska plan spås falla.

Sargat Finnair flyttar
ut servicen ombord

Berör flygningar till Hongkong och Singapore.

Datorspelare blir bättre i engelska

Ny teknik

10–11-åringar i ny undersökning.

Webb-tv

Ny bok avslöjar fifflet i byggbranschen

TV

Nya skatteregler ska stoppa svartarbete.

Kommande vinstlyft lockar i gruvföretag

Aktiespararen

Storförvärv kan ändra bilden.

Nya Iphone uppges
ha mobil plånbok

mobil

Skall kunna tjäna pengar på reklam.

Regeringen planerar budgetförstärkningar

valet

Alliansen presenterade sitt valmanifest.

Ambassadör gör sig redo att åka hem

Porträtt

Jean-Pierre Lacroix lämnar Sverige.

Susanna Campbell, VD på Ratos i solsken. Börsintroduktion

Ratos redo notera fönster- och dörrjätte

Bolaget som är störst i Europa kan växa mer, enligt Ratos-vd.

Kina och Ryssland bygger gasledning

Skall leverera 38 miljarder kubikmeter om året.

SEB-kunder uppger att de har lägst ränta

Så låg ränta fick de bästa förhandlarna.

Har du rätt ränta på ditt bolån?

RÄNTEKARTAN

Jämför din ränta med tusentals andra.

EU: Nu har Putin
en vecka på sig

RYSSLAND

Annars väntar skärpa sanktioner.

Fortsatt bra fart
på bilförsäljningen

Motor

Rejäl ökning mot förra året.

Inwido på väg till Stockholmsbörsen

Noteringen väntas ske innan årsskiftet.

Så mycket tjänade Jackson – år för år

Karriären kartlagd • Så fördelades miljonerna.

Exklusivt bokutdrag

”Veterinärerna har
gett bort sin bransch”

Riskkapitalet har hittat nya jaktmarker inom djursjukvården.

SvD Näringslivs räntepanel: Annika Creutzer, Tomas Pousette och Elisabeth Österman. Webb-tv

Så pressar du din boränta hos banken

räntepanelen

”1,9 i rörlig ränta inte omöjligt”.

”Utsidan anonym
– insidan full av flärd”

volvo xc90

Jonas Fröberg vänder ut och in på Volvos frälsare.

Detta händer 1 september

SCB presenterar sparbarometern för det andra kvartalet.

Nya Seat är snyggast
och roligast i familjen

Biltest

För den som vill märkas i mängden.

”Män får mer hjälp än kvinnor att hitta jobb”

valsnack

SvD Näringslivs Negra Efendic om Arbetsförmedlingen.

”Det vi ser är en riktig skattepolitisk cirkus”

bankmoms

Ändrade momsregler kan slå hårt mot Länsförsäkringar.

bostad

Stora prisskillnader för tillstånd till Attefallshus

Inget bygglov krävs, men däremot måste man göra en anmälan.

Hur rik är egentligen Warren Buffett?

Nya uträkningar visar häpnadsväckande fakta.

Ikeas nya satsning
– energisnåla lysark

Här satsar möbeljättens riskkapitalbolag.

Lyxvolvo med känslig och ömhudad motor

arkivbild

Nu köper direktörerna suvar i stället.

Nevs: ”Nu har vi fått den tid vi behöver”

saab

Får ja till företagsrekonstruktion.

valsnack
Patricia Hedelius och Katarina Hugo i SvD Näringslivs webb-tv-program Valnack.

”Alla affärsmässiga avtal sätts ur spel”

Patricia Hedelius om politiska hetsen mot vårdvinsterna.

FOTO: Joakim Ståhl/SvD.

VALSNACK

Här kan du se alla avsnitt av webb-tv-programmet Valsnack inför höstens riksdagsval.

Webb-tv

Börsen

Index

OMX-S, 17.30-0,2 %447,60
Nasdaq, 23.40+0,5 %4 580,27
DAX, 17.35+0,1 %9 479,03
FTSE, 17.35+0,1 %6 825,31
Nikkei, 06.16+1,4 %15 698,11
Visa fler index

Valutor

Euro, 06.16-0,0 %9,19 SEK
USD, 06.16+0,1 %7,01 SEK
Visa fler valutor

Råvaror

Olja brent, 06.16+0,2 %102,77
Guld, 06.16-0,5 %1 280,61
Visa fler råvaror

Räntor

3 mån, 08.49+0,0 %0,14 %
5 år, 16.01+0,0 %0,57 %
Visa fler räntor
STHLM DIGITAL

Premiär för SvD:s nya startup-satsning.

Ny sajt

SvD Näringsliv ger dig en bättre privatekonomi.

SvD Börsforum

Testa Sveriges modernaste ekonomiforum

Räntekartan

50 000 har sagt sin ränta – klicka här!

Bloggar

Läs våra prisbelönta journalisters bloggar.

Gör nliv.se till din startsida

SvD Näringsliv på Facebook