-Det nya regelverket har skapat nya möjligheter till konkurrens med handeln i värdepapper och där tycker jag nog att förändringarna har fått avsedd verkan. Nya marknadsplatser har redan tillkommit och flera är på gång, säger Finansinspektionens marknadstillsynschef Jan Axelsson.
Det är nu ett drygt år sedan som den europeiska värdepappersmarknaden avreglerades genom EU-direktivet Mifid. De nya lagarna har på kort tid stöpt om förutsättningarna för Europas värdepappershandel.
-Det har skapat ett förändringstryck som förutom att det påverkar marknadsplatsernas affärsmodeller också påverkar clearingorganisationerna, säger Jan Axelsson.
En viktig komponent i det nya regelverket medför att vem som helst i dag med myndigheternas tillstånd kan starta en alternativ marknadsplats och erbjuda handel i aktier som normmalt sett bara handlas på börsen.
Stockholmsbörsens 30 mest omsatta aktier, som exempel, handlas i dag på inte mindre än fyra olika marknader, varav tre har öppnat efter sommaren. Detta är kanske den mest konkreta effekten av Mifid.
-Nya, effektivare marknadsplatser har tagit stora andelar från börserna och skapat en bättre prisbild vilket i slutändan sparar pengar åt kunden, säger Olof Neiglick, vd för aktiemarknaden Burgundy som öppnar nästa år.
Även Jenny Rosberg, europachef för Nasdaq OMX, anser att den nya regimen varit pricksäker.
-Det tycker jag absolut, och ett bevis på detta är de många aktörer som vi ser på marknaden i dag bara ett år efter att Mifid trädde ikraft. Huvudsyftet med Mifid var att öka konkurrensen på den europeiska börsmarknaden, och det reflekterar definitivt den situation som råder idag, säger Jenny Rosberg, europachef för Nasdaq OMX.
Chi-x är volymmässigt den mest framgångsrika nya aktiemarknaden och har i dag närmare 20 procent av omsättning i de aktier som är noterade på Londonbörsen. Det innebär att Londonbörsen på ett drygt år förlorat motsvarande del av sin intäktsbas, vilket belyser kraften i det nya regelverket.
En liknande utveckling kan nu vara på gång i Sverige, där Burgundy nu vässar svärdet för att nästa år erbjuda parallellhandel i aktier från de Nasdaq OMX:s nordiska börser.
Arbetet med Mifid påbörjades redan innan millennieskiftet och tog således närmare 10 år att filtrera genom EU-byråkratin. Trots detta var branschen sen att anpassa sig till de nya omständigheterna, framförallt när det gäller att utnyttja nya affärsmöjligheter.
Bara ett fåtal svenska mäklarhus har som exempel kopplat upp sig mot någon av den handfull nya marknader som under det senaste året vuxit upp i London. Detta trots att priserna ofta är lägre hos de nya aktörerna.
-Det finns mycket kvar att göra och framdriften varierar mellan aktörerna. Första året har fokus varit mycket internt men nu tittar många framåt och utforskar nya affärsmöjligheter som inte var möjligt tidigare, kommenterar Olof Neiglick.
-Det närmaste åren kommer vi att få se helt nya nischer och aktörer på banan samtidigt som en del försvinner i en kommande konsolidering, säger han.
Avregleringen är dock inte helt oproblematisk och lämnar ytterligare ett par frågor obesvarade.
-Omställningen från en mestadels hemmabörskoncentrerad handel till ökad fragmentering av handeln, det vill säga handel med samma värdepapper på flera olika markandsplatser, kan ge en sämre överblick över hur prisbilden ser ut i ett värdepapper, menar Jan Axelsson.
-En annan utveckling som det finns anledning att följa är hur prisbildningen påverkas av så kallade ”dark pools”, handelsplatser med lägre krav på att publicera kursinformation. Tillför det ny likviditet eller blir det totalt sett en sämre genomlyst marknad, frågar sig Jan Axelsson.
En allt mer fragmenterad handel gör inte bara prisbildningen svårare utan har därutöver konsekvenser för övervakningen.
De nya marknadsplatserna måste inte bedriva egen bolagsövervakning. Den uppgiften vilar istället kvar hos de börser där de respektive bolagen är noterade.
Att de traditionella börserna på detta sätt måste betala för en sådd de inte i sin helhet får skörda har Stockholmsbörsens forne övervakningschef Anders Ackebo liknat vid att ”skumma grädden av mjölken”
