-Vi ser ett stort behov av en central motpartslösning till den svenska marknaden. Vi ärmåna om att införa detta relativt snart, säger Erik Thedéen, vd för Stockholmsbörsen.
Clearing och avveckling är en vital men ouppmärksammad del av aktiehandeln, kanske främst för att ämnet inte direkt får nackhåren att stå.
Språkförbistring? Gå till ordlistan!
För mäklarhusen är aktieaffärer av sin natur förknippade med en motpartsrisk, det vill säga risken att den köpande eller säljande motparten inte kan leverera pengar eller aktier enligt avtal. Lehman Brothers, vars marknadsandel på Stockholmsbörsen var över 3 procent, visade på detta med all önskvärd tydlighet.
I större delen av Europa används en ”central motpart”, en institution som agerar mellanhand mellan köpande och säljande mäklarhus och som också tar på sig motpartsriskerna åt båda hållen. Bara i Norden och Spanien användes fortfarande system där mäklarna får lita blankt på att köparen eller säljaren fullföljer sina åtaganden.
-Nu har det brunnit ordentligt i samband med Lehman-kraschen, då tror jag att det har gått upp för många att en central motpart behövs. Det kan vara lite märkligt att man sitter och handlar aktier för miljardbelopp utan att teckna en försäkring för sina åtaganden, säger Olof Neiglick, vd för nystartade aktiemarknaden Burgundy.
Behovet av en central motpart, menar bedömare, grundar sig dock inte bara i riskerna förknippade med kollapsade mäklarhus. Det svenska systemet fungerar väl för inhemska aktörer och de som E24 vidtalat är överrens om att förtroendet för svensk clearing och avveckling är stort.
Problemet handlar i stället om utländska aktörer.
-[…] utlänningarna får med det system vi har i norden avvecklingskostnader som är högre än om man handlar på andra marknadsplatser som Chi-x och Turquoise, säger Vigg Troedsson på Fondhandlarföreningen.
Det är i egentlig mening inte en fråga om nationella eller utländska aktörer. Bara runt 50 aktörer har konto hos svenska Värdepapperscentralen. Övriga spelare på svenska marknaden, däribland nära nog samtliga utomnordiska mäklarhus, är medlemmar indirekt genom de 50 direktmedlemmarna. Därmed bär de, utöver VPC:s avgifter, kostnader enligt de avtal (så kallade custody avtal) som slutits med direktmedlemmen. Kort sagt är det dyrare för ett Londonbaserat mäklarhus att avveckla affärer i Sverige, något som missgynnar den inhemska finansmarknaden som helhet.
-Att utländska aktörer får högre kostnader gör att vi får en konkurrensnackdel som marknadsplats, säger Erik Thedéen och får medhåll av Ronny Jacobsson, aktiechef på Swedbank.
-Om vi även fortsatt vill attrahera internationella investerare till Norden, till OMX och till Burgundy, då kan vi förvänta oss att de internationella aktörerna föredrar en central motpartslösning som i övriga Europa, säger Ronny Jacobsson, som tror att ccp-frågan kommer hamna högt på dagordningen under de närmsta månaderna.
Vad är då problemet, var för inte bara ta in modellen i Sverige?
-Frågan är inte ny och den utreds kontinuerligt. Svårigheten har varit att hitta en lösning som är effektiv och som fungerar på de nordiska marknaderna. NCSD har genomfört ett antal studier avseende central motpartsclearing under de senaste åren. Drivkrafterna är kända, det finns både för- och nackdelar, säger Henrik Mattson, chef för clearing och avveckling på NCSD, före detta värdepapperscentralen.
Avvecklingoch clearing sker i dag affär per affär i ett vältestat och robust system. Med en central motpart behöver mäklarhuset dock bara rapportera nettot av dagens affärer, vilket i avvecklingsledet kräver nya system som kan bryta ned de rapporterade transaktioner i dess underliggande beståndsdelar. Detta kräver ett tidskrävande utvecklingsarbete på många fronter.
De personer som E24 vidtalat är överrens om att ett en ny struktur är önskvärd och att ett systemskifte ligger förhållandevis nära i tiden. De nya alternativa aktiemarknader som nu växer upp som svampar – Turquoise, Chi-X, och andra etablissemang med konstiga namn – är i grunden designade för handel mot en central motpart. Frågan, konstaterar Olof Neiglick, tycks alltså inte vara om, utan hur och när systemet når Sverige.
-Det växer lavinartat i Europa så det är bara en tidsfråga innan det finns här också. Det blir nog standard fortare än kvickt, säger Olof Neiglick vars Burgundy är byggt för att hantera handel med en central motpart.
Både Nasdaq OMX och NCSD säger sig vara beredda att bidra till ett nytt system.
-Vi skullekunna bygga det själva men vi skulle också kunna be någon av aktörerna i utlandet att göra det tillsammans med oss, säger Erik Thedéen på Nasdaq OMX.
-Finns det stöd bland marknadsaktörerna är det inte uteslutet att NCSD kommer att medverka vid etablerandet av en CCP, säger Henrik Mattson, chef för clearing och avveckling på NCSD.
