För tre år sedan, då krisen i Baltikum härjade likt dagens kris i flera euroländer, ansågs vara Swedbank värst ute, följd av SEB, medan Handelsbanken seglade fritt. Sedan dess har Swedbanks aktie gått upp med mer än 70 procent, Handelsbanken med runt 40 procent, medan SEB:s börsvärde står och stampar på samma fläck.
SEB handlas i nivå med eget kapital per aktie. Swedbank och Handelsbanken värderas 40 procent högre. Det råder alltså misstro hos marknadens aktörer mot SEB:s förmåga att skapa överavkastning på eget kapital, alternativt att banken anses klart mer riskabel än kollegorna. Det är svårt att hålla med.
Bankaktier står i strykklass internationellt, vilket beror på att omregleringen, efter avregleringen som i USA fullföljdes under Bill Clintons andra presidentperiod och slutade med krasch 2008, inte gått tillräckligt långt. Bankerna handlar för egen räkning, lurar kunder och bonuskulturen frodas.
Att riskerna är bortom kontroll förnekas naturligtvis, men det gör alla – och ändå händer det om och om igen. Den senaste stora skandalen i sektorn var då ”Londonvalfisken” strandade och orsakade förluster på motsvarande 30 miljarder kronor för sin huvudman, JP Morgan. SEB är mest aktiv på finansmarknaderna av de nordiska universalbankerna.
Det mesta talar emellertid för att SEB har god kontroll på sina risker och att verksamhetsbredden, med en stor företagssida, ger såväl riskspridning som bredare möjligheter när hemmamarknaden rimligen har mättats på fastighets- och bolån. I bankerna är räntor och provisioner de mest stabila intäktsslagen, medan nettot av finansiella transaktioner svänger desto mer. SEB har dock lyckats stabilisera sitt trejdingresultat, som är kunddrivet och alltså inte handlar om anställdas mer eller mindre våghalsiga spel med bankens kapital i jakt på bonus för egen del.
TIDIGARE ANALYSER AV AKTIESPARAREN:
Africa Oil lovande högriskaktie.
Stor Burekassa letar avkastning.
Svängiga är också kreditförlusterna. Omsvängningen för SEB är från återvinning med 0,8 miljarder kronor till förluster på 1 miljard, eller låga 0,1 procent av utlåningen.
I enlighet med strategin växer affärerna med stora företagskunder i de nordiska grannländerna och i Tyskland (där kontorsrörelsen, liksom i Ukraina, har sålts). Kostnadsmassan är sjunkande, ställd i relation till intäkterna (”K/I-tal”). Kapitaltäckningen är hög och stigande, och en fjärdedel av balansräkningen hålls som likviditetsreserv om läget på kapitalmarknaderna skulle förvärras.
Handelsbanken och Swedbank är mer provinsiella och tråkiga banker, vilket är just vad aktiemarknaden efterfrågar i turbulenta tider. Men värderingsgapet är för stort, och SEB är Aktiespararens favorit i sektorn.
Publiceringen sker i samarbete med tidningen Aktiespararen där Dag Rolander är analytiker.
