Enligt Carl-Johan Högbom, tidigare vd för Stockholmsbörsen, har närvaron av utländska institutioner varit ett omtvistat ämne ända sedan distansmedlemskapen infördes i början av 90-talet. Då kunde utländska mäklarhus handla på börsen, utan att ha folk på plats i börshuset.

–Det är inget nytt att utländska bolag har tagit över börshandeln, det har bara varit i olika former, säger Högbom, i dag tillförordnad vd för Aktiespararna.

Ändå har svenska institutioner av tradition varit störst – storbankerna i termer av volymer, och på senare år internetbankerna i fråga om antalet affärer, mycket tack vare det stora antalet småspararkunder.

Sedan i våras är dock mönstret brutet. Merrill Lynch, den amerikanska investmentbanken, dök plötsligt upp i toppen av Stockholmsbörsens handelsstatistik, och har därefter varit ohotat störst, med en volymandel på närmare 15 procent av handeln. SEB, som av tradition ägt stora delar av börsens flöden, får nu finna sig i att växelvis dela andraplatsen med Credit Suisse.

Exakt vad som gjort Merrill Lynch störst är svårt att få bekräftat, inte minst sedan bolaget själv inte är intresserat av någon medial uppmärksamhet. När SvD Näringsliv når Tony Walker på bolagets Londonkontor blir svaret korthugget.

–Vi diskuterar inte vår affärsmodell i pressen.

Källor till SvD Näringsliv berättar dock att nyckeln bakom Merrill Lynchs volymtillväxt med största sannolikhet är så kallade accesstjänster, ”direct market access”, genom vilka andra aktörer tillåts använda investmentbankens infrastruktur.

Tesen stärks av att Virtu Financial och Getco, båda så kallade högfrekvenshandlare, har tappat volymer under senare tid, vilket kan tyda på att de hör till Merrill Lynchs DMA-kunder. Inte heller Stockholmsbörsen vill kommentera sina medlemmars aktiviteter, vilket gör uppgifterna svåra att belägga.

Mer tydligt är det att de utländska institutionernas intresse stannar vid aktier i storbolagssegmentet. Merrill Lynch, som exempel, gör en vanlig handelsdag över 3000 avslut i bolag som Volvo eller Electrolux, medan antalet affärer i mindre bolag kan räknas på ena handens fingrar. I stället är det alltjämt svenska aktörer, institutioner och internetmäklare, som regerar småbolagshandeln.

Så betyder det här något? Enligt Carl-Johan Högbom kan Merrill Lynchs framgångar ses i ljuset av den övergripande trenden i branschen, där sjunkande courtage, högre konkurrens och fler utländska aktörer gör det allt svårare att få lönsamhet i handeln. Här gynnas de stora aktörerna på bekostnad av de små, som inte har samma möjlighet att sprida ut kostnader för regelefterlevnad, it-system, och allt annat som präglar dagens värdepappershandel. I den mån handeln styrs från Londonbaserade firmor finns också risken att analystjänster, administration och andra arbetstillfällen hamnar där, i stället för i Stockholm.

–Utbudet av tjänster har minskat kraftigt, och visst leder det till färre jobb i finansbranschen, säger Carl-Johan Högbom.

Den bilden stärks av Finansförbundet, som ur ett övergripande perspektiv ser en tydlig trend mot mer outsourcing, och mer ”offshoring”, där bolag behåller en verksamhet i koncernen, men flyttar den till ett annat land.

–Det gäller både back-office, it-support och it-drift, och det ser ut som om den tendensen accelererar, säger Per Karlberg, enhetschef på Finansförbundet.

I den mån detta kan kopplas till just aktiehandeln är dock inget han vill skriva under på förrän frågan har utretts mer noggrant.

Fondhandlareföreningen, som organiserar börsens mäklarhus, menar att marknadsandelarna inte spelar samma roll i dag som de gjorde tidigare, när ett stort avtryck vittnade om ”placing power”. Att utländska aktörer tar plats i Stockholm, menar föreningen, är också något bra.

–Vi tycker att det är positivt att de stora aktörerna kommer hit. Det är ett kvitto på att den svenska marknaden är attraktiv att handla på. Det är jätteviktigt, säger Kerstin Hermansson, vd på Fondhandlareföreningen.

Den amerikanska investmentbanken Merrill Lynch International har under den senaste tiden seglat upp som den i särklass största aktören på Stockholmsbörsen, med Credit Suisse som tvåa och Annika Falkengrens SEB som trea. Fondhandlarföreningen menar att det är positivt att jättarna vill komma hit, medan andra bedömare anser att utlandsstyrd handel slår mot den svenska finanssektorn. ”Utbudet av tjänster har minskat kraftigt, och visst leder det till färre jobb i finansbranschen”, säger Carl Johan Högbom, tf vd för Aktiespararna.