Under förra årets börsrysare utklassade Investor de andra noterade investmentbolagen. Kinnevik och Industrivärden föll då med 55 respektive 51 procent jämfört med Investors facit på minus 16 procent. Det var starkt med tanke på att index föll 46 procent.

Men samma sak som förra året fick Investor att stå emot i utförslöpan, dämpar i år aktien från att lyfta med börsen. Den blygsamma kursuppgången på 10 procent i år kan jämföras med Kinnevik och Industrivärden som båda rusat med runt 50 procent.

Huvudförklaringen är att flera av kärninvesteringarna Astra Zeneca (+7 procent i år), Ericsson (+20 procent), ABB (+17 procent) och Atlas Copco (+33 procent) har gått betydligt sämre än index. Undantagen är SEB (+55 procent) och så förstås kursraketen Electrolux som rusat med hela 132 procent.

Men då ska man komma ihåg att Electrolux tyvärr bara står för 3 procent av Investors tillgångar medan de andra nämnda innehaven väger betydligt tyngre.

- Många av Investors bolag till exempel Astra Zeneca, Gambro och Mölnlycke är defensiva placeringar som går bra när risktagandet sjunker. I den här marknaden när börsen har rusat ska man ju vara högt skuldsatt som Industrivärden för att lyfta maximalt. Det där är baksidan av Investors starka balansräkning, säger Niclas Höglund, analytiker på Swedbank.

Att Investor går så trögt på börsen beror också på att substansrabatten stigit under året. Investor börsvärde utvecklas alltså i sämre takt än vad marknadsvärdena på tillgångarna egentligen motiverar. Rabatten har ökat med runt 5 procentenheter sedan årsskiftet och ligger nu på runt 28 procent.

- Det har rått en stor osäkerhet runt private equity och Investors operativa investeringar (som Gambro och Mölnlycke, reds anm) och den finns ju fortfarande kvar till viss del, säger Niclas Höglund.

Investors informationschef Oscar Stege Unger säger att man lägger ned viss energi på att försöka förstå substansrabatten. Han ser flera tänkbara orsaker till varför den stigit i år.

- Vi kan uppfattas som ett mer komplext investeringsalternativ än andra aktier och då kanske man i denna turbulenta marknad väljer andra alternativ framför vårt. För det andra har vi mycket verkstadsindustri och onoterade innehav som är områden som placerare känt osäkerhet inför. Det har också tidigare under året funnits spekulationer om att vi ska behöva skjuta till pengar till vissa bolag som kan ha påverkat negativt, säger han.

Andra analytiker som E24 talat med tar också upp det faktum att Investor varit tvunget att skjuta till stora pengar i nyemissioner. Det har dragit ned värdet på investmentbolaget vilket sänkt kursen. Under första halvåret satte man in 3,6 miljarder kronor i SEB och Husqvarnas nyemissioner.

Niclas Höglund påpekar dock att substansrabatten den senaste tiden faktiskt har börjat minska igen. Och han ser flera faktorer som talar för att Investor-aktien ska gå lite bättre framöver.

- Vi tycker att det finns en viss omvärderingsspotential. Man kan jämföra Investors private equity exponering med Ratos som har handlats upp drivet av ökad riskaptit. Dessutom har till exempel Gambro nu börjat leverera resultat som är riktigt starka. Med stöd från en omvärdering av jämförbara bolag på börsen minskar också risken på nedsidan, säger han.

Om man tar årsskiftet 2007/2008 som startdatum har Investor fortfarande slagit både börsindex och konkurrenterna Industrivärden och Kinnevik. Oscar Stege Unger påpekar också att Investor inte lovar att ge bättre avkastning varje år utan sett över en konjunkturcykel. Men att han inte är helt nöjd över kursutvecklingen i år står klart.

- Vi vill ha en bra kursutveckling över tid. Det är aldrig kul när det går ner vilket det gjorde förra året men då gick vi ändå bättre än många andra. I år finns det många andra som har gått bättre. Vi driver inte vår business utifrån kortsiktiga aktiefluktuationer, säger Oscar Stege Unger och tillägger:

- Men många korta ”sikter” skapar en lång sikt så vi nöjer oss inte med annat än att se till att vi bygger bra bolag och gör bra affärer över tid, säger han.